兩個月前在供應緊張擔憂推動下刷新數年新高的銅價，近期持續回落，截至24日國內外已基本回吐了4月8日以來漲幅。

　　不僅是銅，有色金屬板塊近期整體走弱。滬錫近四個交易日連續下挫，累計跌幅超9%，7月中旬以來更是累跌超13%；滬鎳在上月跌超10%基礎上，本月迄今也已累跌超5%。即使是普遍被市場看好的鋁價，也在近兩個月內下跌了近10%。而在A股市場上，7月23日有色金屬板塊也震蕩走低，多只個股跌超5%。

　　分析認為，美聯儲降息預期尚未兌現，但有色金屬需求疲軟的影響卻率先發力，迫使金屬市場“預期中的短缺”向“現實中的過剩”屈服。但中長期來看，有色金屬價格仍有支撐。

　　“金屬礦供應緊張將影響精煉金屬供應”這一邏輯是促成二季度有色金屬價格大幅走高的主要驅動，其中尤以銅、錫市場表現最為突出。

　　受銅礦生產不穩、礦石品位下降等多方面因素影響，國內銅礦加工費自去年四季度以來幾乎單邊下滑，甚至今年6月一度跌至負值。

　　雖然今年3月末，國內銅冶煉廠宣布因為虧損和礦供應緊張將啟動減產，但從近三個月市場表現來看，精煉銅的供應似乎并未受到實質影響。其中最典型的變化就是庫存。

　　倫敦金屬交易所數據顯示，截至7月23日，倫銅庫存已經達到23.67萬噸，而在兩個月前庫存僅為11萬噸。國內銅顯性庫存雖然在近兩個月內整體維持在36萬噸至42萬噸區間內，但其中保稅區銅庫存卻已經從年初的約6000噸水平增至77000噸。而一度引發逼倉行情的美銅市場，也在近期出現了庫存十一連增。

　　此外，來自國際銅研究小組（ICSG）的最新報告也印證了全球精煉銅供應其實并不緊張的現實。ICSG的數據顯示，2024年5月，全球精煉銅市場供應過剩6.5萬噸，而4月僅為過剩1.1萬噸；今年前五個月，市場供應過剩41.6萬噸，去年同期為過剩15.4萬噸。其中5月份全球精煉銅產量為237.2萬噸，消費量僅為230.7萬噸。

　　從現實來看，當下主要有色金屬市場仍處于傳統的需求淡季，下游需求的季節性趨弱在所難免。

　　上海有色網（SMM）的數據顯示，國內精銅制桿企業開工率在4月份超預期環比下降2.18個百分點至68.96%的基礎上，5月份再度下滑6.12個百分點，至62.84%，同比下降12.56個百分點。雖然6月份精銅制桿企業開工率如期回升至66.55%，但同比下降了4.38個百分點。7月前三周，精銅制桿企業開工率先升后降，整體維持在70%以下的水平。

　　進一步，從宏觀預期來看，盡管近期市場對于美聯儲將在9月啟動降息基本形成共識，但其背后卻是美國制造業、消費、就業等多個經濟數據走弱，令市場對美國經濟衰退的擔憂情緒暫時壓倒了降息帶來的樂觀情緒。

　　不過，機構仍看好中長期終端需求給有色金屬價格帶來支撐。這主要源于對新能源需求、國內電網建設，乃至人工智能（AI）產業發展等帶來金屬需求增量的積極預期，以及對美國大選結果可能帶來再通脹的猜測。

　　國家能源局日前發布的數據顯示，1-6月份，電網工程完成投資2540億元，同比增速達23.7%，為2018年以來半年度的最高值。單6月電網工程完成投資837億元，同比增加28%，月度數據延續高增長。整體來看，國內電網投資加速。