由目前的情況看，美國加息力度放緩大概率要早于國內(nèi)基建投資減速，未來銅產(chǎn)業(yè)鏈可能面臨宏觀壓力減輕和現(xiàn)實供求缺口的雙重支撐。

　　

　　如果美聯(lián)儲放緩加息力度，將會大幅減輕對銅價的壓力，因此11月份美聯(lián)儲議息會議后的聲明顯得較為重要，需要重點關(guān)注。

　　

　　國內(nèi)地產(chǎn)表現(xiàn)仍然疲弱，并且未見確定性企穩(wěn)跡象，這也意味著國內(nèi)經(jīng)濟增加壓力猶存，短期內(nèi)減少基建投資的可能性較小，光電、風電的投資將延續(xù)高增長，伴隨新能源汽車的高速增長，將繼續(xù)支撐銅需求，現(xiàn)貨緊張狀態(tài)短期難以改變。

　　

　　01、美聯(lián)儲加息力度將可能放緩　　

　　美聯(lián)儲加息是銅市場的主要利空因素，在9月份美聯(lián)儲再次加息75個基點后，市場預(yù)期11月初的美聯(lián)儲議息會議將再次加息75個基點，但值得關(guān)注的是會議后的聲明，因為此前有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報記者撰文表示，美聯(lián)儲可能考慮暗示12月份將縮減加息幅度。此番言論在11月份美聯(lián)儲議息會議前釋放出來，意味著11月份議息會議后的聲明將可能透露加息放緩的信號。

　　

　　如果美聯(lián)儲放緩加息力度，將會大幅減輕對銅價的壓力。二季度以來的銅價大幅回落，美聯(lián)儲加息是主要因素，因市場預(yù)期加息將會導(dǎo)致經(jīng)濟增速放緩，并將降低銅需求。

　　

　　申萬期貨_商品專題_有色金屬：銅市場可能面臨宏觀壓力減輕和現(xiàn)實缺口的雙重支撐

　　

　　02、供應(yīng)總體表現(xiàn)穩(wěn)定　　

　　精礦：全球礦供應(yīng)總體表現(xiàn)穩(wěn)定寬松。現(xiàn)貨精礦加工費持續(xù)增加，目前已達到87美元，好于前期的70-75美元。

　　

　　產(chǎn)量：9月精煉銅產(chǎn)量為94.6萬噸，同比增加5.8％。1-9月精煉銅產(chǎn)量累計為806.3萬噸，同比增加2.9％。據(jù)行業(yè)調(diào)研顯示，9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比增長，主要由于部分冶煉廠在解除限電和檢修，生產(chǎn)恢復(fù)正常，并且盡可能彌補前期的產(chǎn)量損失。與8月份相比，新增檢修企業(yè)數(shù)量有限，產(chǎn)量受損程度較小，冶煉開工率環(huán)比提升，其中浙江某煉廠新擴建產(chǎn)能在9月達到滿產(chǎn)狀態(tài)。另一方面也存在限制因素，粗銅現(xiàn)貨依舊緊張，還有江西疫情、山東局部地區(qū)暴雨導(dǎo)致停電等。

　　

　　庫存：目前全球庫存在27萬噸左右，較上月底略有回升，總體上仍處于低位，上海保稅庫庫存已降至1.3萬噸，創(chuàng)有記錄以來的最低值。

　　

　　低位的庫存量使得境內(nèi)外現(xiàn)貨升水高企，LME現(xiàn)貨升水達到100多美元，國內(nèi)目前現(xiàn)貨升水300元以上，國內(nèi)期限結(jié)構(gòu)依舊陡峭，月間價差存在再次擴大的可能。

　　

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　　03、需求總體表現(xiàn)良好　　

　　前三個季度，國內(nèi)需求總體表現(xiàn)良好。分行業(yè)來看，電力投資、新能源汽車延續(xù)高速增長，尤其是太陽能和風力電源投資增幅較大；家電總體持平，其中空調(diào)產(chǎn)量小幅正增長；地產(chǎn)延續(xù)負增長，尚未出現(xiàn)確定性企穩(wěn)跡象。

　　

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　　電力：今年前9個月國內(nèi)電源投資累計同比增加25.1％，電網(wǎng)投資累計同比增加9.1％，電源投資環(huán)比加速（前8個月為18.7％）；電網(wǎng)投資環(huán)比略有放緩（前8個月為9.1％）。為對沖地產(chǎn)下滑給經(jīng)濟增長帶來的壓力，國內(nèi)加大了對基建的投入，在“雙碳”背景下，清潔電源建設(shè)成為良好的“抓手”。

　　

　　前9個月風力、太陽能電源投資延續(xù)高增長，新增裝機容量增速分別為17％和105％，對銅的需求年度增量預(yù)估約為50萬噸；水電、火電和核電同比分別為增加10％、下降27％和33％。

　　

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　　交通運輸：9月份，汽車產(chǎn)銷環(huán)比分別增長11.5％和9.5％，同比分別增長28.1％和25.7％；新能源汽車滲透率較8月份下降1.1％。前9個月，汽車產(chǎn)銷分別完成1963.2萬輛和1947萬輛，同比分別增長7.4％和4.4％。假設(shè)年度產(chǎn)量同比增加8％的情況下，預(yù)估年度汽車行業(yè)銅需求增量約為27萬噸，預(yù)估值較前期調(diào)增。

　　

　　申萬期貨_商品專題_有色金屬：銅市場可能面臨宏觀壓力減輕和現(xiàn)實缺口的雙重支撐

　　

　　建筑：前9個月國內(nèi)建筑竣工面積累計同比下降19.9％，延續(xù)負增長，環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，仍未出現(xiàn)確定性轉(zhuǎn)好跡象。

　　

　　家電：9月國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量1858萬臺，同比增長20.9％；1-9月累計產(chǎn)量17491.5萬臺，同比增長3.5％；冰箱產(chǎn)量799.5萬臺，同比增長4.6％；1-9月累計產(chǎn)量6433.1萬臺，同比下降3.1％；洗衣機產(chǎn)量870.3萬臺，同比增長24.4％；1-9月累計產(chǎn)量6424.9萬臺，同比增長2.3％。

　　

　　04、小結(jié)　　

　　如果美聯(lián)儲放緩加息力度，將會大幅減輕對銅價的壓力，因此11月份美聯(lián)儲議息會議后的聲明顯得較為重要，需要重點關(guān)注。

　　

　　國內(nèi)地產(chǎn)表現(xiàn)仍然疲弱，并且未見確定性企穩(wěn)跡象，這也意味著國內(nèi)經(jīng)濟增加壓力猶存，短期內(nèi)減少基建投資的可能性較小，光電、風電的投資將延續(xù)高增長，伴隨新能源汽車的高速增長，將繼續(xù)支撐銅需求，現(xiàn)貨緊張狀態(tài)短期難以改變。

　　

　　由目前的情況看，美國加息力度放緩大概率要早于國內(nèi)基建投資減速，未來銅產(chǎn)業(yè)鏈可能面臨宏觀壓力減輕和現(xiàn)實供求缺口的雙重支撐。