宏觀面：歐美國家公布3月制造業PMI數據，歐元區3月制造業PMI初值錄得57%,較上月下滑1.2個百分點，英國3月制造業PMI初值錄得55.5%，較上月下滑2.5個百分點；美國Markit制造業PMI錄得58.5%，較上月提升1.2個百分點。

　　

　　從歐美國家制造業PMI走勢來看，俄烏沖突下，歐元區與美國制造業走勢出現分化，歐洲國家制造業繼續回落，美國制造業則仍在高位運行。美國通脹預期繼續抬升使得銅價重心上移，通脹預期重心的抬升是多方面驅動的，一方面美聯儲3月加息25BP落地，加息幅度不大，難抑制現實通脹上行趨勢；另一方面國際油價繼續保持強勢，油價在高位持續的時間越長，通脹預期的抬升就越明顯，當前十年期通脹預期已經繼續向上抬升至2.94%；不過，通脹預期越難消退，引發10-2利差倒掛的驅動就越強，經濟陷入滯脹的風險就會繼續增加，不利于銅價在高位向上的空間和持續性。

　　

　　產業基本面：截止本周五（3月25日）SMM進口銅精礦指數（周）報74.43美元/噸，較上期3月18日指數續漲3.5美元/噸。可見持續寬松預期下，整體偏向買方市場。當前現貨TC已經達到70美元/噸，超過年度長單水平，礦端供應預期繼續寬松，精煉端國內保持增長。在消費端，國內疫情多發，尤其是銅下游較集中的華東和華南地區，消費端受到一定影響，但整體來看，庫存進一步去化，確立拐點出現，現貨升水高位松動，國內供需環境從寬松向平衡狀態演變，仍給價格一定支撐；海外維持低庫存格局，但繼續大幅去化的可能性不大。

　　

　　策略：本周銅價仍是在上周交易邏輯上的延續，持續高位的通脹預期支撐了高位銅價的運行，而國內繼續維持去庫，不過現貨升水有所回落，因此價格陷入高位震蕩。綜合來看，銅價繼續向上缺乏足夠驅動力，但下方仍有宏觀與產業兩方面的支撐，銅價仍處于高位區間運行中，運行區間72000-74000元/噸，關注國內疫情走向。