馬上臨近四季度，市場對于目前銅價(jià)的定價(jià)的判定開始分化。

　　

　　周一銅價(jià)震蕩整理，日間時(shí)段中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，尤其是出口數(shù)據(jù)繼續(xù)保持韌性，對價(jià)格形成一定支撐，但是晚間時(shí)段歐美沒有更多利好消息傳出，銅價(jià)運(yùn)行平淡；周二銅價(jià)大幅下挫，尤其在晚間時(shí)段錄得較大幅度下跌，主要原因在于原油出現(xiàn)了大幅下跌，對銅價(jià)形成了拖累，同時(shí)美元指數(shù)繼續(xù)反彈也使得銅價(jià)承壓，歐元區(qū)就業(yè)數(shù)據(jù)顯著惡化是導(dǎo)致原油下跌、美元走強(qiáng)的主要原因；周三銅價(jià)有所反彈，但整體幅度不大，主要還是美元指數(shù)走弱，對銅價(jià)形成了一定提振；周四銅價(jià)先抑后揚(yáng)，日間時(shí)段以下跌為主，主要受到原油下跌的拖累，同時(shí)中國方面的旺季需求遲遲得不到驗(yàn)證，晚間時(shí)段在美元走弱和原油反彈的提振下，價(jià)格一度收復(fù)日內(nèi)跌幅，但是隨后又再次下挫；周五銅價(jià)震蕩反彈，主要受到中國良好的社融數(shù)據(jù)的推動。

　　

　　一方面美國國內(nèi)近期疫情沒有再次爆發(fā)的跡象，此前的二次擴(kuò)散基本得到控制，暫時(shí)不會看到更嚴(yán)重的第三次擴(kuò)散；另一方面美國國內(nèi)雖然近期又爆發(fā)圍繞黑人的抗議和游行，但是規(guī)模和影響力已經(jīng)不能比肩前次，而且不少理性的黑人也開始進(jìn)行反思，因此近期疫情和游行對經(jīng)濟(jì)活動帶來的影響是下降的。

　　

　　從美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，以通脹、就業(yè)為代表的宏觀指標(biāo)、以訂單、地產(chǎn)為代表的的中觀指標(biāo)，最近表現(xiàn)都十分優(yōu)秀，這意味著美國經(jīng)濟(jì)活動開始恢復(fù)活力，走向復(fù)蘇可能已經(jīng)得到確認(rèn)。同時(shí)，COMEX庫存近期開始顯著去庫，加之很多海外精銅被出口到了中國，因此海外整體庫存水平偏低，而經(jīng)濟(jì)活動又在恢復(fù)，現(xiàn)在是布局COMEX銅跨月正套的較好時(shí)機(jī)，值得關(guān)注。

　　

　　上周SHFE/COMEX比價(jià)運(yùn)行重心震蕩整理，沒有明顯的方向性，周中銅價(jià)回調(diào)，比價(jià)一度回升至7.81-7.82區(qū)間，但周五銅價(jià)顯著反彈之后，正套邏輯驅(qū)動比價(jià)重新向下至7.75附近，上周比價(jià)的波動主要是由于絕對價(jià)格的區(qū)間震蕩以及兩市的波動率不匹配造成的。但是從基本面來看，近期對于比價(jià)一直持有正套邏輯的觀點(diǎn)。銅價(jià)的外強(qiáng)內(nèi)弱、美元指數(shù)的大幅下挫是導(dǎo)致比價(jià)一路走低的主要原因。

　　

　　目前來看，雖然比價(jià)回落、進(jìn)口銅的虧損有所擴(kuò)大，但是仍然不建議介入反套。目前國內(nèi)精煉銅消費(fèi)仍然沒有從淡季特點(diǎn)中走出，庫存去化壓力增大，升水回落，單月高進(jìn)口可能仍然沒有結(jié)束。